运营效率持续改善，盈利能力稳步提拔。26Q1公司毛利率为42。7%，同比上升1。1pp；毛利率提拔次要系原材料成本下行叠加产物布局优化，26Q1吨成本同比-0。8%至2674元/吨。费用率方面，26Q1发卖费用率同比下降1pp至11。5%；办理费用率同比+0。3pp至3。5%。运营效率改善叠加成本盈利持续，带动公司26Q1全体净利率同比提拔1。2pp至17。8%。3。65元、3。77元，17倍、17倍，维持“买入”评级。
事务：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入102。9亿元，同比-1。5%，实现归母净利润18亿元，同比+5。2%，实现扣非归母净利润17。1亿元，同比+6。4%。
Q1吨价稳健增加，销量略有承压。量方面，公司26Q1实现啤酒销量220。2万吨，同比-2。6%。分品牌看，26Q1从品牌实现销量138。1万吨，同比+0。4%，从品牌占比同比+1。9pp至62。7%；中高端啤酒实现销量104。2万吨，同比-7。3%，中高端及以上产物均实现正增加。价方面，26Q1全体吨价同比+1。1%至4671元/吨，次要系产物布局升级持续带动。
